沈阳华晨金杯破产了吗_沈阳华晨金杯汽车有限公司现状

1.2022年华晨集团重组有希望吗

2.华晨汽车破产重整后，原董事长突然被查，这背后有什么故事？

3.丧失华晨宝马控制权，华晨中国盈利降四成

4.深度 | 华晨债务风波再起

电动知家消息，11月13日，老牌汽车集团华晨汽车集团控股有限公司（下简称“华晨汽车”）被格致汽车科技股份有限公司申请破产重整，目前关于华晨被申请破产重整的具体原因和进一步进展尚未有更多的消息披露。有媒体致电华晨汽车集团、格致汽车方面进行采访，但截至发稿前暂未取得回应。

据电动知家了解，格致科技是一家汽车冲压模具供应商，注册地址位于吉林省辽源市，主要从事汽车冲压模具的设计、研发、制造及销售，为全球范围内的汽车整车厂及零部件制造商提供汽车冲压模具的定制化服务。

值得注意的是，在此次被申请破产重整之前，华晨汽车已经因负债高企、债务违约备受市场关注。在11月3日，彭博社就曾报道辽宁省政府考虑对华晨汽车进行司法重整，以解决债务问题。据该报道称，辽宁省政府已与金融监管部门就华晨集团重整进行沟通，不过尚无明确重整方案，相关事宜仍在讨论中，因此仍有变数。彼时，该传闻并未得到官方证实。

数据显示，截至2020年中期，华晨集团负债1328亿元，资产1933亿元，资产负债率68.72%。而截至今年10月，华晨汽车累计发行债券34只，存续债14只，存续债余额共162亿元。从到期分布看，华晨汽车到期及回售压力集中在2021年、2022年，债券到期及回售规模分别为65亿元、92亿元，涉及债券分别为4只、8只。电动知家了解到今年9月，有传言辽宁省交通建设投资集团将牵头对华晨中国的私有化计划。（千亿负债压顶?，华晨汽车紧急辟谣）虽然华晨集团对“辽宁交投正在考虑牵头私有化华晨中国”的传闻进行辟谣，但是其当前面临的巨大危机是毋庸置疑的。财报显示，华晨中国2019年公司股东应占净利润为67.62亿元，其中华晨宝马贡献了76.26亿元的净利润，销量达54.59万辆，分别同比增长22.1%和17.1%。换句话来说，2019年全年，华晨中国在其他业务全部亏损的情况下，靠华晨宝马实现了公司利润的增长。

但随着2022年的很快到来，华晨在华晨宝马的股权将由现在的50%缩减为25%，华晨宝马这台造血机器也将大幅缩减给华晨的造血功能。虽说从股权出售中可以获得约350亿人民币，但是这些钱有能够维持多久呢？事实上留给华晨汽车的时间已经不多了。

今年8月，有媒体曝出华晨中华除中层及以上领导之外，其余员工即将放长假，或将持续到年底（生产系统可能另有标准）。对华晨中华来说，这个放长假的通知并没有特别意外，因为华晨中华从7月份开始就已经开始了轮流上班的制度，轮休在家的员工只按照沈阳最低工资标准发放工资。而此次华晨中华再度扩大放假范围，华晨中华绝大多数员工将不得不接受沈阳最低工资标准1810元。不过1810元月收入很难能维持一个员工甚至一个家庭的各项开支。由于“领导上班，员工放假”，员工拿不到工资，引起了员工的不满。

其实，华晨中华走到这一步虽然可惜，但也在预料之中。抛开去年的惨淡销量不谈，据报道，目前华晨中华4S店内仅剩下V3和V7两款车型在售，中华品牌在今年上半年仅仅销售了3186辆汽车，综合起来月均销量在500辆左右，这可以说最后一根救命稻草也没有了。这个惨淡的数字实在让华晨中华难以支撑下去。华晨中华品牌早已在退市边缘徘徊。

除了华晨中华品牌陷入危机外，华晨其它品牌也难言乐观。以华晨金杯为例，此前金杯汽车挂牌转让铁岭华晨像素制品95%股权，同时转让了旗下房地产开发公司沈阳金杯房屋开发有限公司100%股权给沈阳汽车工业。

华晨在去年迎来了人事大变动，上任将近13年的董事长祁玉民突然提前退休，而接任的是前沈阳市副市长阎秉哲。本以为新任董事长阎秉哲能够迅速带来新的变化，因为当时的华晨太需要新的变化来刺激市场，但一年多的时间过去了，阎董事长至今没有拿出一个让业界注意的举措，反而发展到中华品牌放长假，华晨雷诺裁员的不利境地。

目前，华晨汽车似乎并没有多大动力继续发展壮大自主品牌。对于当前的消费者而言，华晨汽车只剩下“华晨宝马”这个标签，过度依赖华晨宝马，导致自主品牌缺乏发展的动力，不仅让华晨中华品牌逐渐边缘化，还让自身陷入了持续亏损的状态。未来，华晨汽车自主品牌究竟应该如何在激烈的市场中“生存”下来，如何在消费者的心中“活下去”，是华晨汽车亟待解决的问题。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

2022年华晨集团重组有希望吗

2018年10月11日，华晨和宝马共同宣布：华晨将向宝马转让合资公司25%的股份。交割后宝马持有华晨宝马75%的股份，而华晨则持有25%的股份，交割将于2022年完成。此次股权交易，成为中国政府放开汽车股比限制后的首例。

股权交易的靴子落地后，华晨汽车便陷入了沉寂，在接下来的一年半里，除了董事长祁玉民正式退休的消息在汽车圈引得一时热议外，鲜有波澜。

近日，随着华晨汽车集团控股有限公司发行的多支债券频频异动以及华晨控股旗下子公司沈阳华晨专用车有限公司被列入失信被执行人名单，坊间有关华晨汽车的经营状况的质疑随之多了起来。

没了宝马，华晨还能撑多久？

有宝马，华晨躺赢

2003年，宝马集团与华晨汽车联手成立了中国的华晨宝马合资公司，将自己的宝马3系豪华轿车带到了中国，从此便一发而不可收拾。华晨宝马的出现让宝马迅速的拓展着中国市场的份额，也让华晨不再是人们印象中只能造金杯的商用车品牌。

有德国宝马这个“金字招牌”，华晨可以说是一路躺赢。

翻阅财报，可以看到近五年华晨中国的收益情况：2015年收益48.63亿元、2016年收益51.25亿元、2017年收益53.05亿元、2018年收益43.77亿元，即使是国内汽车市场形势不好的2019年，华晨中国营收虽同比下滑11.77%降至38.62亿元，但净利润却能达到67.62亿元，实现了16.18%的同比增长。

华晨中国亮眼的财报很大部分功劳要归功于华晨宝马的出色表现。数据显示，2019年华晨宝马销量为54.59万辆，同比增长17.1%，净利润为76.26亿元，同比增长22.1%。在具体车型销量方面，宝马X3年累计销量12.16万辆，同比增长高达216.6%，宝马5系累计销量16.35万辆，同比增长12.0%。

没宝马，华晨陷入泥泞

华晨中国的2019年财报纵然好看，但如果将华晨宝马的扣除出去就会发现其它板块都处在一个拖后腿的状态，轻型客车、MPV以及汽车零部件销量的不尽如人意，使2019年净利润亏损达到10.64亿元。

纵观近些年华晨汽车自主品牌的市场表现，大体呈现出抛物线的轨迹。2013年是它的顶峰时期，当年销量超过了20万辆。2014年和2015年处在一个波动期，也是一个转折点，在此之后华晨汽车自主品牌的销量基本就处于逐年递减的状态，到了2019年年度销量已经不足5万辆，不难看出华晨宝马对于整个华晨汽车的整个发展不可忽视的重要作用。

今年第一季度，华晨中国股价继续下跌，下滑6.07%，报收6.22港元/股，总市值313.82亿元。不难看出即便利润收入表现良好也并不能改变股价下跌的事实，并且这更能体现宝马对于华晨来说的不可替代性。华晨宝马目前拥有两座世界级的整车工厂和一座动力总成工厂，是宝马集团全球最大的生产基地之一。但是由于股权变更的发生，华晨宝马在2022年后或将沦为“代工厂”。

华晨是如何走到如今这一步的？

手握王牌的华晨为何会沦落到如今的惨淡境界呢？深究原因会发现，是华晨自己没把这副好牌打得漂亮。现如今中国汽车行业的竞争水深火热，自主与合资，国产与进口，民营与国企，各方力量都此消彼长，对于华晨汽车来说，如逆水行舟不进则退。在实现与宝马的合作之后，华晨凭借这个实力雄厚的靠山，取得了不错的成绩，然后便慢慢舍弃了对于自主研发的部分。

长此以往，华晨汽车的自身研发能力不断被忽视和弱化，华晨汽车原董事长祁玉民在接受采访时曾形容过自己心目中的好产品，是保时捷调校的底盘，意大利搞的内饰，宝马合作的发动机，三大资源的整合。靠着“好车理念”造车的逻辑华晨确实也有过高光时刻，但是没有自主研发能力，产品可靠性欠佳，这些高光时刻都无法长久，带来的结果也只能是华晨的自主品牌慢慢被市场边缘化。

沦落的源头还是在于，在尝到通过宝马带来的甜头之后，华晨把整个发展的重点放在了带来利润最多的宝马身上，可是不实现自身强大，自主品牌的未来堪忧，更别提能留住宝马这棵“摇钱树”了。随着去年掌舵华晨13年的前董事长祁玉民宣布退休，如今华晨就变得更加“低调”甚至被大众慢慢遗忘。

华晨汽车能否绝处逢生？

负重前行的华晨虽脚步缓慢，可仍然在向前努力，在阎秉哲刚接任华晨汽车董事长时，仍主张通过合作来实现共赢，他表示“我们共同把合资企业这个蛋糕做大，使中方股份分红收益不会因股权的变化减少，我们相信这是一个共赢的范例。”

纵使合作共赢能带来转机，但是想要翻盘就要找到要害所在，要明确的一点是股比调整并不是拉跨华晨的致命一击，华晨目前翻身仗难打的局面是自身原因造成的。

宝马与华晨联手之时曾给华晨提供过很多支持，但是华晨并没能把优势放大并利用在自身的品牌发展之中，一方面技术积累薄弱另一方面产品结构跟不上市场变化。

其实对于华晨来说，哪怕没有失去“宝马”这个强大的靠山，华晨也该“放手”，过于依赖外界力量只会让自己迷失，未来努力的方向也不能缺失对于自主品牌和自身发展的把控。

实践中微弱的进展也让华晨意识到问题所在，阎秉哲对华晨未来的发展做了新规划，首先在目前华晨的短板自主品牌领域入手，确定了自主品牌“造好经济适用车”这一发展定位，围绕汽车制造业和汽车出行优化整体布局。其次是强化经营管理，改善运行质量，推动产融合作，同时积极规划细分市场和开拓国外市场，打造网络营销合作新模式。同时他也意识到技术创新对于品牌来说的重要性，朝着提升品牌核心竞争力方向努力，丰富产品线的同时加速对于传统产品的技术升级以适应现在快节奏的市场变化。

基于对市场和品牌现状的认知，在弥补原有不足之处的同时，华晨也在思考如何保持现有优势甚至继续发扬在合资方向的优势，现如今资源整合能帮助企业更快实现发展目标，所以阎秉哲表示华晨要坚持自主品牌与合资品牌并重，顺应发展趋势实现合作共赢的目标，与在宝马之间展开多领域的深度合作，与雷诺在产品研发、生产制造与市场营销等方面取得进一步联手，不仅仅局限于行业内的合作，与中汽研、三菱、京东等跨界合作也在有序推进，共同打造可持续发展的行业生态圈。

由于市场中存在很多不确定性，为了更好地应对市场需要和不时之需，借鉴今年疫情期间商用车改特种车的案例，未来应该进一步整合资源，乘用车板块和商用车板块的整合调整，对于零部件板块进一步优化升级，把出行业务做好，才能在未来市场发展中临危不乱，处变不惊。

虽然如今的市场留给华晨翻身的时间和机会都不多了，一方面要努力升级自身研发技术与产品，另一方面要利用原有优势进一步扩大业内和跨界的合作，能否创造奇迹的关键还是掌握在华晨自己手中的。

对此贾新光先生表示，华晨必须利用还剩两年的“窗口期”提升自主研发能力，打造具有竞争力的产品，把自主品牌变成硬实力的一部分，不然华晨汽车就真的危险了。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

华晨汽车破产重整后，原董事长突然被查，这背后有什么故事？

沉寂许久、几乎被行业淡忘的华晨汽车集团因债务问题再次回到大众视野之中。

近日，华晨汽车境内债券频现低价卖出，且有媒体报道称，华晨汽车集团控股有限公司(简称华晨汽车)债权银行债委会已经成立，由光大银行为主要牵头行，目前处于让各家债权行上报债权阶段。针对此问题《商学院》记者求证华晨汽车，华晨汽车相关负责人向记者表示：“成立债委会主要是协调相关债权方不要抽贷、压贷、断贷，继续给予公司金融财务上面的支持，并非企业自身进行破产重整。”

8月12日，已连续多日下跌的华晨汽车集团旗下多只债券持续暴跌。19华汽01和18华汽01均跌逾20%，盘中临时停牌；19华汽02跌逾14%，17华汽01跌超9%。截至当日收盘，18华汽01报收55.8元，下跌19.93%；18华汽02报收56.93元，下跌18%；18华汽03报收59.8元，下跌17.16%。

对于旗下债券的持续下跌问题，上述相关负责人对《商学院》记者回应称：“存在部分债券持有者跟风现象，从而影响了公司的债券价格。”

由于上述消息的影响，8月13日华晨中国汽车控股有限公司（以下简称华晨中国股票代码01114.HK）尾盘依然暴跌逾13%，截至当天收盘，华晨中国股价下跌8.78%，收报7.58港元/股，市值仅为382亿港币，跌至近两年来新低。业内有部分舆论认为华晨中国或许将有退市的风险。

债务危机压顶

华晨汽车症结由来已久，近日曝出的种种债务问题再次将其推入风口浪尖，大众更关心的是如今企业是否已陷入破产重整的危机之中？

公开资料显示，华晨汽车集团是隶属于辽宁省国资委的重点国有企业，总部坐落于辽宁省沈阳市，截至2019年末，华晨汽车拥有一、二级子公司34家，其中有4家上市公司，分别是：华晨中国汽车控股有限公司（华晨中国，1114.HK）、金杯汽车股份有限公司（金杯汽车，600609.SH）、上海申华控股股份有限公司（申华控股，600653.SH）和新晨中国动力控股有限公司（新晨动力，1148.HK），现有员工4.7万人。

2020年6月，东方金诚发布的评级报告指出，2020年3月末，华晨汽车负债总额1226.75亿元，较2019年末下降15.27%，其中流动负债占比78%，债务结构待优化；资产负债率接近70%，高于行业平均水平。主要系偿还一年内到期的债券及长期借款所致。跟踪期内，公司有息债务规模较大。

从期限结构来看，截至2020年4月至12月末，公司有息债务规模为432.67亿元，占全部有息债务的63.87%，公司短期债务规模大，存在短期集中偿债压力。另据不完全统计，目前华晨集团存续债券共15只，存续规模175.73亿元，兑付期主要集中在2022年，并且多只债券都被列入中证评级高隐含违约率名单。

对于华晨汽车未来存在的风险，东方金诚在评级报告中指出，华晨汽车的利润主要来源于华晨宝马，同时疫情下自主品牌乘用车产销量、业务收入继续下降，获利能力仍较弱。此外，东方金诚还认为华晨汽车有息债务规模较大且逐年增长，债务主要集中于公司本部，且债务结构以短期为主。

对于目前华晨汽车的债务状况，上述相关负责人对《商学院》记者表示：“一方面，公司作为辽宁省的国企，不会让它出事的，不用太过担心。另一方面，目前财务状况一切正常。”

可就算刨除此次债务问题，华晨汽车之前资产遭到冻结、出售股权、自主板块羸弱，销量不断下滑等一系列问题也以使其早已处于市场边缘化危机之中。国家发改委价格监测中心工业品处副处长程晓东对《商学院》记者表示：“华晨汽车的问题确实由来已久，随着近几年华晨品牌的汽车产品产销下降，售销惨淡，已经快被市场遗忘，华晨迟迟没有大动作进行改革调整，造成如今被市场边缘化的原因很多，冰冻三尺非一日之寒。”

公开资料显示，今年5月27日，华晨汽车新增7条被执行人信息，执行法院皆为沈阳市大东区人民法院，执行标的分别为211万、139万、76万、323.2万、133万、350万、210万；7月23日，华晨汽车旗下上市公司金杯汽车发布公告称股东股权被冻结。具体为：天风证券申请冻结的股份为沈阳市汽车工业资产经营有限公司普通证券账户中的142,000,000股，占其所持本公司股份总数的53.30%，冻结期限自2020年7月21日至2023年7月20日。众多财务问题迫使华晨汽车选择抛售股权以缓解资金压力。今年7月14日，华晨中国发布公告称，其控股股东华晨汽车已与辽宁交通投资订立战略投资协议，拟向后者出售公司4亿股股份，华晨汽车将由此获得32.8亿港元资金。此外，5月22日，华晨中国向辽宁省交通建设投资集团出售该公司2亿股，相当于公司已发行股本总数的约3.96%。

自主板块羸弱

除了资金问题，自主板块羸弱、销量不断下滑，也是华晨汽车不能回避的问题。

以2019年为例，华晨汽车集团乘用车销量72.18万辆，商用车销量7.86万辆。但值得注意的是，其中华晨宝马销量54.55万辆，占比高达75%。这就显出华晨汽车集团的自主品牌整车业务的销量表现力羸弱，不论华晨系、金杯系还是华瑞系，近两年来销量都在急剧下滑。公开数据显示，2019年华晨汽车销量惨淡，华晨金杯全年销售4.1万辆，同比大跌82.36%；而中华品牌全年销售也仅有2.53万辆，相比2018年同比下滑78.29%。《商学院》记者了解到，目前华晨中华旗下仅有四款车型在售，但车型产品表现力不佳，由于设计相对老旧以及动力总成的问题，虽然拥有“宝马发动机”作为营销噱头，仍难以抵挡销量的持续下滑，品牌力几乎已丧失。乘联会数据显示，华晨中华今年上半年累计销量仅为3186辆，平均月销量仅500辆左右。

面对种种压力，近日有媒体爆出华晨中华目前已处于一线员工长期放假的状态。据该报道称，华晨汽车内部发布了一条从8月起放假轮休的通知，根据通知内容，华晨中华所有中层和领导层以外的职员都将进入“轮休”状态，轮休在家的职工薪酬调整为1810元，也就是沈阳的最低工资标准。针对上述问题，《商学院》记者求证了华晨汽车。华晨汽车相关负责人向《商学院》记者回应称：“这个情况不属实，这个假是高温假，目前工厂仍在生产。”并向记者提供了一段拍摄于8月13日上午的车间视频，视频显示目前车间生产状态正常，已到车辆安装内饰的阶段。

法律依据：

《关于间接控股股东被法院指定管理人的公告》称，法院指定华晨集团清算组担任华晨集团管理人，目前有关方尚未推出对华晨集团重整的具体计划和方案，华晨集团能否重整成功存在不确定性。

丧失华晨宝马控制权，华晨中国盈利降四成

听到华晨汽车破产，说实话我感觉挺突然。当前宝马算是比较受大众欢迎，华晨也是卖宝马，只不过他卖的是国产宝马，怎么就把自己给卖破产了呢？

1992年，华晨汽车在美国纽约证券交易所上市，成为第一家中国国有企业在境外上市融资公司。华晨旗下有一款车在90年代十分畅销，那就是金杯汽车。2002年10月18日，华晨汽车集团变成了辽宁省政府国有独资公司。2020年11月20日，沈阳市中级人民法院裁定受理债权人对华晨汽车集团控股有限公司重整申请，标志着这家车企正式进入破产重整程序。2020年12月4日，辽宁省纪委监委发布消息称，华晨集团原党委书记、董事长祁玉民涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查。

华晨原董事长祁玉民，2005年12月，祁玉民出任晨汽车集团控股有限公司董事长、总裁、党组书记。刚上任时，华晨内部积弊已久，复杂产权关系、复杂人事环境、以及大量人才流失，工厂生产和企业经营已将近停滞。为了能让华晨重新运转，一是四处贷款，通过贷款偿还一部分零部件供应商欠款，还有拖欠员工工资。二是开启价格战，为了迅速扭转局面，采取降价促销，华晨自主销量有了明显提升，企业实现了扭亏为盈，华晨汽车从生死线上被拉回。掌舵华晨13年的时间曾将华晨集团从生死边缘拉回。但同时，一味采取价格战而没有消化技术让华晨走入目前艰难境地。

当前市场环境下打价格战虽然是市场主流选择，但是对于华晨汽车有些?饮鸩止渴?味道。作为一个合资企业，没有想到依靠合资技术反哺，自主研发实力，而是迷恋以价换量，最终演变成现在这个破产局面，值得我们其他汽车企业深思。中国汽车以后路怎么走：还会以以市场换技术，或者是依靠技术引进和消化，然后再创新。华晨汽车就充分说明以市场换技术行不通，这样只会让技术和市场皆失。反观吉利汽车，通过引进技术后消化，然后在进行自主创新，最终在市场上拼出了一片属于自己的天地。

深度 | 华晨债务风波再起

3月29日，华晨中国汽车控股有限公司(下称“华晨中国”)公布截至2022年12月31日止年度财务报告。财报显示，2022年华晨中国综合收入11.31亿元，同比下滑47.2%；股东应占溢利71.47亿元，同比下滑40.25%；

财报显示，华晨中国主要业务为主要联营公司华晨宝马汽车有限公司(下称“华晨宝马”)在中国制造及销售宝马汽车，附属公司宁波裕民机械工业有限公司(下称“宁波裕民”)及绵阳华晨瑞安汽车零部件有限公司(下称“绵阳瑞安”)制造及销售汽车零部件，附属公司华晨东亚汽车金融有限公司(下称“华晨东亚汽车金融”)提供汽车金融服务。

华晨中国表示，综合收入减少主要原因是剔除华晨雷诺之轻型客车及MPVs销售额所致。此外，新冠疫情干扰业务运作，来自华晨东亚汽车金融收益大幅减少。

据了解，从事制造及销售轻型客车、多用途汽车的附属公司华晨雷诺金杯汽车有限公司(下称“华晨雷诺”)正进行破产重整，重整申请已获沈阳市中级人民法院受理，但破产重整方案暂未公布。沈阳华晨金东实业发展有限公司(下称“华晨金东”)因到期未能清偿债务被债权人申请破产重整，后经沈阳市大东区人民法院裁定受理华晨金东破产重整申请。华晨中国失去对上述两家附属公司控制权起，财务报表已不再入账。

2022年2月11日，宝马集团宣布，其在华合资公司华晨宝马已获得新执照，宝马集团在华晨宝马的持股比例从50%提升至75%，华晨集团继续持有华晨宝马25%的股权。随着华晨宝马股权变更，华晨宝马并入宝马集团，作为合资企业的华晨中国贡献利润从2021年的145.2亿元缩减至23.8亿元，同比下滑83.6%。

乘联会数据显示，2022年华晨宝马全年销量65.40万辆，同比增长0.4%。3月30日，华晨宝马X5上市，动力上提供2.0T和3.0T两款发动机可选，其中2.0T版本售价区间为60.5-63.5万元，3.0T版本售价区间为70.5-77.5万元。至此，宝马X5也成为BBA三大豪华品牌首款中大型SUV。同日，华晨宝马i3上市，可直接视为宝马3系的油改电车型，售价34.99万元。在成都车展上，中期改款宝马3系上市，售价区间为29.99-39.99万元。

就在财报公布的当天，金杯汽车与申华控股先后披露华晨中国控股股东之一的华晨汽车集团控股有限公司(下称“华晨集团”)破产重整的最新进展。

3月29日，金杯汽车发布公告称间接控股股东华晨汽车等12家企业管理人已于2023年2月23日发布《华晨汽车集团控股有限公司等12家企业实质合并重整案关于第三次招募重整投资人的公告》。按照规定，合格意向投资人应于2023年5月19日18:00前向管理人提交华晨集团等12家企业整体或部分资产的重整投资方案，管理人将对重整投资方案进行审查。

资料显示，自2021年3月3日实质合并重整开始后，华晨集团等12家企业实质合并重整案先后召开三次债权人会议，但由于《重整计划(草案)》迟迟未经过表决通过。公开数据显示，截至去年6月1日，已有6029个债权人向华晨集团申报了债权，如果算上未申报以及无须申报的部分，华晨集团合计债务金额高达717.98亿元。面对高额债务，除了金杯汽车、申华控股市场价值尚可的资产外，华晨集团旗下的其他资产基本处于“无人问津”的状态。对于破产重整方案多次未通过表决的原因，有知情人士表示，主要是针对关键资产的处置，债权人没有达成一致。

为了推动华晨集团破产重整的顺利进行，2022年12月10日及2023年3月15日，沈阳中院对华晨集团清算组进行调整，华晨集团等12家企业破产重整也迎来了第三次重整投资人的招募，破产重整方案也将迎来新的调整。

目前，华晨集团仍处于重整状态，谁会成为华晨的白衣卫士仍不得而知，但是作为一家大型的整车制造企业，同时作为宝马集团的合作伙伴，华晨大概率不会“死去”，但在失去华晨宝马的控制权后，其已经难以再重回中国主流汽车市场。随着汽车电动化、智能化转型，全球汽车产业正在变革的浪潮中重新洗牌，未来华晨集团的重整之路也依然迷雾重重。

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债务风波是近年来华晨汽车经营不善的一个反映。

文丨杜巧梅

10月26日开盘，华晨汽车集团控股有限公司（以下简称“华晨集团”）旗下债券继续停牌。

继两个月前因多只债券暴跌被曝出存在财务危机后，10月23日，华晨集团因未能按期兑付其到期私募债券“17华汽05”，再次引发业内关注。

10月22日晚间，有熟悉华晨集团的投资人向智库君爆料称：“华晨集团旗下债券‘17华汽05’发行人没有筹措到足够的资金，要违约了；按照相关规则，华晨旗下所有债券都要停牌。”

据了解，“17华汽05”发行于2017年10月，当前余额10亿元，票息5.3%，期限为3年，应于2020年10月23日到期兑付。

10月23日午间，华晨集团相关人士在回应投资者询问时表示：“该债券今天无法兑付。

10月24日，华晨集团在《华晨汽车集团控股有限公司关于公司债券停牌的公告》指出：公司非公开发行公司债券（债券简称：17华汽05）兑付日为2020年10月23日，根据《受托管理协议》以及相关业务规则的要求，公司应于2020年10月21日16：00前将本期债券本金10亿元、利息5300万元以及相应手续费转至中证登上海分公司指定银行账户，截至2020年10月22日17：00，公司尚未向中证登上海分公司转款。

在业内看来，到期债券一旦无法按时兑付，就意味着华晨集团债券发生实质性违约。鉴于此事可能对债券价格产生异常波动的影响，华晨集团目前所有存续的公司债券已自10月23日开市停牌。

目前，华晨集团正与投资者协商兑付事宜。华晨集团也在公告中指出，目前公司仍然在努力筹集资金，但因流动性紧张，资金面临较大困难，能否及时筹集到足额资金存在重大不确定性。

“对于华晨来说，就是多米诺骨牌倒了第一块。”23日下午，全联车商投资管理（北京）有限公司总裁曹鹤告诉智库君。

随着“17华汽05”违约，华晨集团旗下存续的十余只债券存在风险。据不完全统计，除“17华汽05”外，目前华晨集团存续债券共14只，存续规模超160亿元，兑付期主要集中在2022年。其中，“19华汽01”“18华汽03”等都在今年被列入中证评级高隐含违约率名单。

值得关注的是，东方金诚与大公国际先后在今年9月、10月下调华晨集团信用等级。

10月20日，大公国际在《大公关于将华晨汽车集团控股有限公司信用等级下调至A+的公告》中称：2020年9月22日以来，华晨集团及多家子公司新增多项被执行信息，华晨集团新增多项股权冻结事项，面临的法律风险继续上升。

在上述评级报告中，大公国际指出，华晨集团新增列入被执行人记录2条，被执行金额0.05亿元，子公司新增列入被执行人记录5条，被执行金额?0.27亿元，截至2020年10月16日，华晨集团及其子公司被执行金额合计4.32亿元；华晨集团新增司法股权冻结记录2项，金额合计?2.75亿元，截至2020年10月16日，司法冻结股权金额达11.?98亿元，冻结期限均为3年。

而多项有息债务违约也加剧了华晨集团的信用危机。

按照2017年9月29日华晨集团与债权投资计划受托人太平资产管理有限公司签署的《太平一一华晨汽车制造产业升级债权投资计划投资合同》约定，华晨集团应于2020年9月21日划拨季度应付利息。截至2020年10月14日，华晨集团仍未将应付季度利息划拨至债权投资计划托管人账户。此外，2020年10月12?日,华晨集团未按时兑付《江苏信托-信保盛158号（华晨汽车）集合资金信托计划》的贷款本息。

大公国际认为，华晨集团及其子公司新增多次被执行人及股权冻结事项，面临的法律风险持续上升；截至2020年10月14日，华晨集团仍未按约定划拨债权投资计划的应付季度利息，且新增一笔信托计划未能按时还本付息；华晨集团短期有息债务占比较高，存在较大的短期偿付压力。

综合来看，华晨集团经营风险进一步上升，偿债能力明显下降。因此，大公决定将华晨集团主体信用等级调整为?A+评级，展望维持负面，“17华汽01”“18华汽债01/18华汽01”和“18华汽债02/18华汽02”信用等级调整为A+。

受违约消息影响，资管机构也下调华晨集团相关债券估值。华泰证券资管称公告称，公司决定自2020年10月23日起对旗下基金所持有的华晨汽车集团控股有限公司发行的17华汽01(143017.SH)等债券进行估值调整。

债务难题待解

事实上，早在“17华汽05”兑付之前，华晨集团就已深陷资产遭到冻结、出售股权、员工长期休假的舆论漩涡中。

8月31日，华晨集团发布的《华晨汽车集团控股有限公司公司债券半年度报告》显示，截至2020年6月末，华晨集团资产总额为1933.25亿元，负债总额1328.44亿元，资产负债率68.72%。

据不完全统计，2020-2021年华晨集团剩余待偿还本息约21.59亿元，2022年华晨汽车债券偿还体量将到达89.9亿元的高峰。

值得关注的是，今年上半年，华晨集团合并报表口径已发生多笔银行贷款利息逾期，累计金额为6020万元，但单笔逾期债务金额均未超过?1000?万元。

“公司现金流出现短期困难，需延期支付。目前，公司已与各相关债权人沟通，力争做到稳定预期、稳定支持，通过必要的风险管控措施，最大限度帮助企业渡过难关。上述银行贷款的利息逾期并未对公司日常经营造成影响，债券市场的到期债务均能按期兑付本金及利息，且不会触发公司已发行的公司债券中的各类特殊条款。”华晨集团指出。

启信宝显示，自8月份以来，华晨集团累计新增17条被执行人信息，执行法院分别为沈阳市大东区人民法院、沈阳市中级人民法院、北京市第二中级人民法院，其中多笔执行标的金额超过1亿元。

需要说明的是，为了偿还债务，今年5月和7月，华晨集团已经先后两次将旗下上市公司华晨中国的6亿股股份（约12%股权）出售给辽宁交通投资集团。

“8月7日，针对华晨债务问题的债委会已经由光大银行和兴业银行2家主席行以及国家开发银行辽宁省分行等5家副主席行牵头成立，包含了30余家银行。”今年8月，华晨债务危机爆出后，华晨集团相关负责人在接受智库君采访时指出，债委会将协调相关债权方不要抽贷、压贷、断贷，继续给予公司金融财务上面的支持。

针对“17华汽05”无法按时兑付及解决方案等问题，10月23日晚间，智库君致电华晨方面相关负责人，对方表示：“华晨集团当前资金确实出现暂时困难，所以未能按期兑付到期债券，但集团正在积极努力研究解决办法。”

“‘17华汽05’可能会引起债券违约的连锁反应，华晨破产重组可能性不大，毕竟有华晨宝马支撑，辽宁交通投资集团已经进入，省里估计已有预案。”面对债券市场上对华晨集团争议，曹鹤对智库君表示。

资料显示，华晨集团的控股股东为辽宁省国资委，持股比例为80%，为公司实际控制人，辽宁省社会保障基金理事会持股20%。

截至2019年末，华晨集团拥有一、二级子公司34家，其中上市公司四家，分别为华晨中国（1114.HK）、金杯汽车股份有限公司（金杯汽车，600609.SH）、上海申华控股股份有限公司（申华控股，600653.SH）和新晨中国动力控股有限公司（新晨动力，1148.HK）。

集团改革能否救主？

事实上，债务风波只是近年来华晨汽车经营不善的一个必然。由于华晨汽车过度依赖合资板块，在中国汽车市场结构性调整的大潮中，自主板块的发展始终羸弱。

一直以来，依靠“利润奶牛”华晨宝马的收益，掩盖了华晨汽车自主业务的亏损。近五年来，华晨宝马给华晨中国贡献的净利润分别为38.23亿元、39.93亿元、52.33亿元、62.45亿元和76.26亿元，利润贡献幅度不断扩大。

华晨中国2019年年报显示，华晨汽车集团全年营收为40.27亿元，税前利润却有62.92亿元，税前利润高于营收的秘密正在于华晨宝马的贡献上。如果没有华晨宝马贡献的76.26亿元，华晨中国在2019年的税前利润亏损为13.34亿元。

因为2022年华晨宝马股比变更，也让资本市场认为华晨汽车未来收益具有极大的不确定性。

根据华晨汽车与宝马集团签署股权转让协议，华晨汽车将在2022年前向宝马集团出售华晨宝马25%的股权，交易价格为人民币290亿元，加上锁箱日至交割日之间的利息后合计转让款接近370亿元。根据这一协议，股比调整完成后宝马集团和华晨汽车分别持有华晨宝马75%和25%股份，华晨宝马不再纳入华晨汽车合并范围。

一旦华晨汽车在华晨宝马的股份降低到25%后，华晨中国从合资公司获取的利润将大幅缩水，公司的经营状况也将因此受到影响，其在资本市场的价值也将被重新评估。

而针对经营危机，华晨集团计划开启改革进程，希望2025年形成整车195万辆的年销量规模。

同时，作为辽宁省国有资本投资公司改革试点单位，华晨集团计划盘活国有资产，向国有资本投资公司转型。

而除了向辽宁交投出售股份，华晨集团方面也曾表示将引进战略投资者，发力轻卡业务。在商用车领域，华晨集团与雷诺集团的合资公司华晨雷诺金杯也在积极寻求转型。

然而，在当前的债务压力下，华晨集团是否还有机会、还有多大的机会完成转型并未可知。

“经过两年负增长，整个中国汽车工业跟前几十年都不太一样了，高增长阶段已经过去了。作为一个规模经济产业，一旦没有增长，那么迎接的就是利润下滑。”?在曹鹤看来，中国汽车工业优胜劣汰加速，没有核心技术和产品的企业根本就没有回天之力。

当然，2022年，华晨宝马股比变更带来的290亿元收益，加上锁箱日至交割日之间的利息后合计转让款接近370亿元，也将在一定程度上缓解华晨集团的资金压力。

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